寻找“避风港”资产

美国股市熔断历史上只出现过3次。 除了昨天的那一刻，历史上最后一次熔断还要追溯到公元2020年3月9日。 那一天，我对月见记忆犹新，那种感觉，仿佛就在几天前……

这不是玩笑，是真的。 尽管今天、昨天和周一美股终于小幅开盘，但美股一周两次熔断的情况很少见。 随着疫情在全球蔓延，金融市场正在经历巨大震荡，多国股市出现“熔断潮”。 就连89岁的巴菲特也表示从未见过这样的场面。

据《粤见财经》不完全统计，截至目前，全球30多个股票市场的股指已从近期高位暴跌20%，进入所谓的“技术熊市”（有有句话说到底是市场在涨后回潮）。 其中，欧洲市场成为重灾区，俄罗斯、希腊、意大利、奥地利、波兰等主要股市跌幅均超过或接近30%。

美股方面，截至美东时间3月12日收盘，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数较上月创下的历史新高分别下跌了28.3%、26.8%和26.9% . ，三大指数均进入“技术熊市”。

“如果你愿意冒险，如果股市不好，就买黄金。” 这是一种经典的对冲方法。 但神奇的是，老牌的避险资产黄金，这不行！

黄金也在短期内遭遇抛售，价格一降再降。 COMEX 黄金已连续 5 天下跌。

此外，币圈朋友也称比特币为“数字黄金”，表示比特币总量可以用来对抗货币过度发行和全球宽松？ 不不不不，你比特币的泡沫比你法币的泡沫大很多，而且比特币的价格波动也更大，一度跌破4000美元。

有分析认为，当前市场已经从“降险避险涨”转变为“风险和避险资产全跌”，进入新的恐慌阶段。 这似乎在情理之中，因为VIX恐慌指数飙升至40%，报75.47点，创下2008年金融危机以来的新高。

说了这么多“跌跌撞撞”，全球市场更加动荡。 这一次，什么是避险资产？

黄金不再是“避风港”了吗？

自3月9日美股触发熔断以来，作为老牌避险资产的黄金近期已不是避险资产：连续5日下跌。 截至 3 月 13 日晚上 9 点，COMEX 黄金价格约为每盎司 1,592 美元。 较3月9日高点1704.3美元/盎司下跌约112点。

事实上，《粤见财经》梳理发现，在市场恐慌情绪大幅飙升之际，黄金失去避险特性并不是第一次。 比如2008年黄金在次贷危机下被抛售，跟随美国股市，其避险属性失效。

巴特，别惊慌，这并不意味着黄金不再是避险资产。 从2020年初以来的数据分析，金价上涨明显，体现了其避险价值。

那么最近风险上升了，为什么金价反而下跌呢？ 主要原因是市场开始担心流动性！

分析师也在没完没了地讨论黄金的避险色彩是否已经减弱。

兴业证券研究分析，从次贷危机的历史经验看，资产表现往往分为两个阶段：初期市场恐慌情绪主导，风险资产下跌，资金进入黄金等资产避险； 但随着风险资产持续下跌，市场开始出现流动性担忧，避险资产和风险资产双双下跌。

招行研究院也表示，当恐慌情绪升至极高水平时，权益类资产暴跌和产品赎回压力将导致资管机构面临系统性流动性短缺，减持非核心资产比如黄金，确保投资组合的流动性安全成为其最重要的选择之一。 此时，散户买入黄金ETF等产品带来的资金增值不足以对冲机构抛售黄金的抛售压力。 交易主线的快速变化往往会导致黄金多头踩踏获利，从而导致市场大幅回撤。

此外，黄金下跌的另一个原因是，在恐慌情绪极高的情况下，市场预期全球经济下行风险加大，需求萎缩，导致石油等大宗商品价格大幅下跌。 实际利率的反身预测也失去了动力。

华泰证券研报称，短期黄金回调主要来自三个因素：通缩预期、流动性风险和多头拥挤。 疫情在全球蔓延导致市场对经济衰退和通缩的预期上升，因此实际利率可能上升，黄金可能在流动性风险下被抛售。 加之去年以来的黄金牛市，积累了相对拥挤的多头头寸，在利空影响下，可能会出现大材小用、大材小用的现象。

既然是关注流动性，那也很简单，哪里泡沫流动性强，哪里容易出现踩踏。 就像比特币一样。

在这样的情况下，投资者相信“现金为王”！

中长期来看，中国民生银行首席研究员温斌表示，随着全球负利率的加剧，黄金作为传统避险资产的价值将持续提升。

谁才是真正的“避险”之王？

教科书式的避险资产一般包括：债券、贵金属、美元、日元、瑞士法郎。

让我们为这些避险资产做一个“冠军杯”排行榜吧！ 根据招商银行研究院1990年至今市场恐慌阶段的14次对冲PK，参与竞争的主流对冲资产胜率如下：

- 日元 (86%) > 美国国债 (79%) > 中国债券 (75%) > 瑞士法郎 (71%) > 黄金 (64%) > 美元 (36%)。

值得一提的是，如果剔除区间内的3个异常值，恐慌阶段的美债避险胜率将达到100%。

通过避险资产的“冠军杯”可以发现，在市场恐慌阶段，日元和主权债券的避险特性要强于黄金和美元。

具体来看，黄金和货币方面，比较黄金、美元、日元、瑞郎在恐慌阶段的相对避险强弱，日元在避险区间的平均收益率为接近 3%，瑞士法郎高出一倍。 总之，黄金最差； 债券方面，由于美债是全球定价资产，避险情景下美债利率下行幅度往往强于中债。

至于日元和美债为何能表现出这样的优势，招商银行研究院给出了三点原因：

首先，在恐慌时期，从安全边际、流动性和抵押资格等方面来看，核心国家的主权债券是最佳的资产配置资产，因此市场资金往往涌入，买入以美债为代表的核心国家主权债券。

其次，对于日元而言，日本作为世界主要债权国之一，在风险偏好下降期间，将日本投资者的对外投资（主要是证券投资）汇回国内，将引发日元升值。 此外，由于日本长期维持低利率环境，日元成为国际套利交易的主要融资货币。 当风险来临时，投资者会更倾向于卖出高息货币，同时买入日元以偿还之前的贷款。 同时，在市场恐慌阶段，由于日本维持低利率，美日利差迅速收窄也为日元提供了利好支撑，导致市场对日元的预期下调。利率进一步下降。

三是黄金的避险属性其实不稳定。 一方面来自机构的流动性需求，另一方面来自通缩风险上升对金价的侵蚀。

而这在市场上也有直观的体现。 近期比特币头寸招商，美元兑日元连续数日下跌。 3月9日一度跌至101.345，创近三年新低。 与此同时，美债收益率也在持续走低。 0.32%，再创历史新低，意味着美债价格大幅上涨，备受避险资金追捧。

人民币资产能否“避险”？

我家的“软妹币”一向野心勃勃，要争取在世界上更重要的地位； 我家的大A股一直希望自己是一个吸引全球资金流向的“洼地”。 疫情先渡劫、先安后，不正是“化危为机”的好时机吗？

丘吉尔：不要浪费一场好的危机。

至于人民币资产的吸引力，最显着的两点是：1、我们的利率高（中外利差大）； 2、与美股相比，我大A的估值还是便宜很多。 （当然，再加上眼下，我们的抗疫取得了阶段性的成功。）

兴业银行首席经济学家、华富证券首席经济学家卢正伟日前在接受媒体采访时表示，美股熔断意味着市场流动性需求没有得到满足，国内市场将不可避免被影响。 随着相关情况的结束，中国市场将成为全球风暴眼中的“绿舟”，人民币资产将成为全球避险资产。

就外汇市场而言，得益于中国抗疫表现相对较好，而欧洲、中东、美国的不确定性较大，人民币近期持续升值。 此外，从长期来看，有分析人士表示，人民币仍是全球货币中的“强势货币”，有成为“避风港”的基础。 然而，这其中的关键在于人民币的国际化。 随着币值越来越大，投资者对人民币的信心也会越来越强。

就债券市场而言，中债对外资更具吸引力比特币头寸招商，尤其是美联储降息后，10年期美国国债收益率跌破1%，而10年期中国国债收益率保持在2.6%。 性价比强。

就股市而言，在一股“魔力”（你懂的）下，我大A股走出了后疫情强势+独立行情。 如果说全球股指血洗，那么上证指数基本属于“隔岸淡淡的悲凉”。

不过在文末，我们也需要给大家一个风险提示。

从股市来看，北向资金回撤加速，今日已跑掉近150亿，3月净流出超360亿。 （我个人总觉得短期股市靠的是资金面，长期股市迟早会反映经济基本面。。。）

汇率方面，3月12日晚间，市场恐慌情绪加剧，人民币大幅震荡。 当晚，在岸人民币兑美元跌破7关口，一天内下跌逾500个基点； 离岸人民币兑美元也一度“破7”。 . 13日，在岸人民币兑美元汇率开盘大跌近500点，跌破7.03； 离岸人民币兑美元震荡下挫逾百点，一度跌破7.05。 美元指数大幅上涨，一度升至高位98.3096。

一些分析人士认为，这主要是由于流动性风险。 投资者考虑的不是收益，而是规避风险。 美元之前已经卖出，风险已经降低。 现在卖出资产买入美元有利于避险。返回搜狐查看更多